https.//nc18

尽管“金特会”很快重启，但“峰回路转”并未立即迎来“柳暗花明”，巨大的不确定性和猜测仍然存在于每个细节中。会议地点、日程迟迟没能确定，不少媒体不得不像“撒网”一样派出多路记者在新加坡多家酒店门前“蹲守”，捕捉一切蛛丝马迹。“有一天，太阳很大，我在一家酒店前不吃不喝足足站了5小时，最后还是什么也没等到”，一名韩国记者曾这样向《环球时报》记者诉苦。由于难以得到任何信息，目睹几个身着西装的白人在一家酒店进出，就能让一些媒体猜测“是美国政府先遣队在勘测可能的会议地点”。

美籍资深东北亚问题学者约翰·德勒里告诉《环球时报》记者，有人担心美朝走近会破坏美韩同盟关系，但现实恰恰相反。“无论是青年还是老者，保守派还是自由派，在所有韩国人内心深处，其实都存在着对民族统一的期盼。从政府的角度来说，朝美关系改善也一直是在韩国享有很高支持率的文在寅政府所寻求的突破，所以美韩的盟友关系只会更加稳固。”

实际上，啤酒，乃至整个消费品行业的商业逻辑都很容易理解：只要吨酒价格提升100元，如果品牌强度能够保持不变，销量不因此下滑，那么这100元乘以假设每年销量400万吨销量，就可以立刻带来4亿息税前利润，而无需额外的投入。这与巴菲特的喜诗糖果和茅台酒的逻辑完全相同：投资品牌，带来更强的定价，同样销量情况下带来更高现金流。更高的现金流可以用于投资更强的资本开支，寻找更好的收购标的，用于将品牌进一步注入到更多门店和渠道中去，实现最开始的销售增长。

对此新城控股回复称：2018 年度公司向非关联方借款的利率区间为 4.50%-10.54%，新城发展控股有限公司及其子公司给予公司的借款利率处于上述利率区间内。上市公司向关联方借款具有无需抵押担保、资金使用灵活等优势，在同等条件下，其借款利率与外部借款利率相当，不存在损害上市公司利益的行为。而且截至 2018 年 12 月 31 日，公司借款余额为 727.05 亿元，向新城发展控股有限公司及其子公司借款金额占公司借款余额的 3.1%，占比较小。

迁移学习进展一：结构与内容分离如果我们面临一个机器学习问题，并想要发现不同问题之间的共性，那么我们可以把问题的结构和问题的内容剥离开。虽然这样的分离并不容易，但是一旦能够完成，那么系统举一反三的能力就非常强了。举个例子，大家可能认为写电影剧本是一个非常需要艺术，非常需要天才的工作。但是大家可能不知道，写电影剧本也可以变得像工厂一样。剧作家的诀窍就是把内容和结构剥离开，他们知道电影头 10 分钟该演什么，后 5 分钟又该演什么，在什么时候应该催人泪下，在什么时候让大家捧腹大笑，这些都是有结构的。

目前，从投资级企业债券市场上的杠杆率看，有近三分之一的投资级企业债券应当被划分为垃圾债。当衰退来临时，投资级企业债券会出现大规模评级下调。那时，企业债券价格将下跌，这将会导致投入企业债券市场的热钱大量出逃。今年的回报也着实不错，所以很多资金并不明白企业债券中蕴含的风险，尤其是当下一轮经济下行来临之际。所以我认为，现在应当将企业债券敞口控制在最低水平，同时应当将非美敞口加仓到最高水平。如果在这样晚周期式的终局之战中跟不上节奏，你就可能会吃大亏。我一直说“在债券上，你赚钱很慢，亏钱很快”。